政治局会议定调明年经济,市场全解读

北京中海东方集团 2018-11-06 09:06:26
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2018年10月31日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。每年10月底的政治局会议是承上(7月定调下半年)启下(12月定调第二年)的重要会议,其信号意义比较关键。我们梳理了市场上的主要观点,带您看懂此次的政治局会议。 经济是否还需强刺激? 本次的政治局会议指出“经济下行

2018年10月31日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。每年10月底的政治局会议是承上(7月定调下半年)启下(12月定调第二年)的重要会议,其信号意义比较关键。我们梳理了市场上的主要观点,带您看懂此次的政治局会议。

经济是否还需强刺激?

本次的政治局会议指出“经济下行压力有所加大”。对于后期政策对经济的“托底”,市场上的经济学家们有一定的分歧:海通证券的姜超、于博认为,“7月底会议把稳定就业放在突出位置,而本次会议明确提出‘城镇新增就业提前完成全年目标‘。就业目标提前完成,意味着没有大幅刺激经济稳增长的必要性”。

联讯证券首席经济学家李奇霖同样认为政策的托底力度可能低于市场的预期。“这次会议上,没有再提及“扩大内需”,只是说要确保经济平稳运行,这意味着中央对于经济下行的容忍程度可能要高于市场预期。”

但中信证券固收首席分析师明明分析认为“本次政治局会议释放出对更强的稳经济信号,未来宽松政策的托底意愿将更强。”

而对于稳定经济运行的政策方向,市场观点众说纷纭。海通证券认为“改革开放首当其冲”,广发证券郭磊则认为“基建是一个最重要、也相对最有想象力的点”,缺乏一致性的预期。

货币政策及财政政策的表述未变

对于货币政策及财政政策,本次会议的表述虽然没有发生改变,延续了7月底会议的论调——“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”。但市场对此仍有不同的解读。海通证券认为,会议虽然强调允许提前支取专项债募集资金,但同时强调本轮基建投资的定调是尽力而为、量力而行,规范地方政府举债融资,意味着基建只是托底而非强刺激。对于货币政策,认为货币并非短期关注的焦点,放大水刺激经济的可能性也大幅降低。

联讯证券则认为,货币、财政基调不变,但是内涵已经不同:财政政策从支出端宽财政转向收入端宽财政,加大减税力度,“在提高个税起征点、落实抵扣之后,近期有不少官员表示将有更大减税方案出台”;预计央行还会延续当前的宽货币政策,同时通过一些定向政策,引导资金流向民企和中小企业等。国君宏观则认为财政政策会更加积极。

未被提及的房地产

相比7月会议,本次没有房地产相关的表述。广发证券郭磊认为,7月政治局会议所提的“因城施策”和“供求平衡”仍是目前主基调,即政策环比暂未变化。单就目前经济形势,不太可能把地产当作逆周期工具。

华泰证券李超则表示称“未来如果经济下行压力继续加大,我们判断也有放松一线和部分二线城市地产调控政策的可能性。”国君宏观团队同样认为,此次会议没有提及房地产,意味着房价松动后,房价不再是政府的担忧的重点。虽然地产政策的松绑也没有被提及,估计也不会很远。

史无前例的提及资本市场建设

本次政治局会议提到促进资本市场发展,在历次的政治局会议中属于罕见,对此市场观点基本一致,海通证券及联讯证券都认为未来支持、鼓励资本市场的政策措施有望密集出台,华泰证券则指出,“近期股市有所回调,投资者情绪较低。会议专门提到资本市场建设,体现了对激活流动性的关注。此前,一行三会纷纷出台纾解民企债务风险、促进证券市场改革等政策,认为市场的政策底正在形成。”

我们认为尽管当前经济政策态度鲜明,但市场对政策手段、空间及时点仍存有较大的分歧。这既为短期留有不确定性,也为资本市场带来了遐想的空间。而投资者仍应首先关注风险和流动性需求。短期内保持灵活的配置方案,避免过于激进。待政策进一步落实后,再行调整投资方案。长期来看,具有稳定收益特征的优质类固收资产,以及新兴行业的股权投资项目均可减少政策对投资收益的波动影响,值得长期持有。

来源:普信资产(ID:puxinasset)

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